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通威股份的下跌仍在繼續(xù),，拐點還未到來,。

截至7月3日收盤,，通威股份股價報收17.92元/股，總市值僅為806.8億,，同2020年的最高點64.1元/股相比,，如今通威股份的股價已經(jīng)“膝蓋斬”，市值蒸發(fā)超過2000億,。

作為硅料巨頭,，通威股份曾被投資者視為可以“穿越周期”的存在，然而現(xiàn)實卻有點不盡如人意,。

近兩年,，通威股份選擇在行業(yè)低谷期逆勢擴張，但這并沒有助其“穿越周期”,，巨大的產(chǎn)能還成了負累,。今年一季度，通威股份的凈利潤虧損了7.87億,，同比大幅下滑109.15%,，很顯然，低迷的市場環(huán)境對通威股份還是造成了不小的影響,。

從目前來看,，整個光伏行業(yè)已經(jīng)進入產(chǎn)能過剩的時代，未來的苦日子或?qū)⑦€會持續(xù)一段時間,。

當擁硅不再“為王”

擁硅為王,，這是投資者對于光伏企業(yè)的刻板印象。

不過,，這的確不假,。

光伏鏈條，主要是由硅料－硅片－電池－組件-光伏電站這幾部分構(gòu)成,，如果說硅片,、電池、組件等部分可能會受到技術(shù)革新的影響,，那么作為鏈條發(fā)起點的硅料則沒有這個煩惱,，畢竟硅料可是光伏的原材料。

在過去的一輪光伏超級大周期中,，硅料也是漲得最好的,。據(jù)統(tǒng)計，由于硅料供不應求，硅料的價格從2020年下半年的59元/千克上漲到2022年9月的303元/千克,，價格直接翻了5倍,。而作為硅料巨頭的通威股份也吃盡了紅利，據(jù)財報顯示,，通威股份的營收從2020年的442億元增長到2022年的1424億元,，凈利潤則從2020年的36億元增長到2022年的257億元，兩年內(nèi)體量快速膨脹,。

不過,，硅料的價格并非只跌不漲。進入2023年,，隨著產(chǎn)能的逐步擴大,，硅料環(huán)節(jié)逐漸由供不應求轉(zhuǎn)向供過于求，硅料價格從高點快速回落,。據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，多晶硅料的價格已經(jīng)從2023年年初的190元/千克下滑至65元/千克,，降幅超過了65%,。隨著硅料價格的快速回落，通威股份的業(yè)績也出現(xiàn)“滑鐵盧”,。今年一季度,，通威股份凈利潤虧損7.87億，而在去年同期則盈利了87億,。

實際上,，“擁硅為王”是有限定詞的，那就是必須在行業(yè)的上漲周期中,，一旦行業(yè)進入下行周期,，硅料的價格也會下滑，而硅料生產(chǎn)企業(yè)也就難免業(yè)績下滑的命運,。此外,，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的全鏈條中，硅料作為化工產(chǎn)業(yè)的一環(huán),，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高,、準入門檻最嚴的領(lǐng)域。它不僅需要巨額資金投入,，還面臨著嚴格的管理和安全監(jiān)督,，這使得硅料的產(chǎn)能擴張緩慢且難以快速調(diào)整。

按照通威股份在財報中披露的數(shù)據(jù),，其硅料平均生產(chǎn)成本已降至4.2萬元/噸以內(nèi),；但根據(jù)Infolink Consulting統(tǒng)計，目前多晶硅料的價格在4萬元/噸上下浮動，換而言之,，通威股份短期內(nèi)仍有很大可能會出現(xiàn)虧損,。

從目前來看，隨著硅料開始產(chǎn)能過剩,，如今擁硅已不再“為王”,，通威股份，自然也就跌下了“神壇”,。

挑戰(zhàn)才剛剛開始

雖然一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損,，但事實上——通威股份的挑戰(zhàn)才剛剛開始。

據(jù)機構(gòu)測算,，從全球需求來看,，假定組件產(chǎn)量700GW，2024年硅料需求在190萬噸左右,，對應月均需求15萬~16萬噸,。

然而，在今年前四個月,，國內(nèi)硅料產(chǎn)量分別為17.13,、17.52、18.62,、19.18萬噸,，顯然已經(jīng)供過于求了；此前,，通威股份在5月發(fā)布的投資者關(guān)系記錄中表示,，由于下游硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)環(huán)比下滑，采購意愿持續(xù)走弱,，疊加多晶硅環(huán)節(jié)庫存逐步走高,，多晶硅價格繼續(xù)探底。

很顯然,，目前光伏行業(yè)還處于出清階段,，硅料價格仍將進一步走低，換而言之,，通威股份的虧損還在繼續(xù),，甚至還會有虧損擴大的可能性。

除了硅料市場供過于求,、價格仍將進一步下降之外,，由于過去幾年大幅擴產(chǎn)，通威股份可能陷入“產(chǎn)能過?！钡那闆r,，去年,，通威股份先后宣布在四川樂山、成都雙流,、峨眉山和鄂爾多斯投資645億元,，用于擴產(chǎn)工業(yè)硅和光伏組件。據(jù)財報顯示,，今年一季度通威股份的固定資產(chǎn)為669.6億,，在建工程為230.7億，合計為900.3億,；而在2022年一季度,，這兩項數(shù)據(jù)分別為436.4億和61.39億，合計為497.79億,。

此外,，過去兩年的大舉擴張，還讓通威股份的資產(chǎn)負債率進一步走高,。截至今年一季度,，通威股份的資產(chǎn)負債率為59.27%，負債總額為1065億,；而在2020年時,，通威股份的資產(chǎn)負債率為50.91%，負債總額則為327.1億,，對比來看，過去兩年通威股份的負債總額明顯攀升,。

當然,，除了硅料之外，近兩年通威股份也在積極開拓組件業(yè)務,，其擴張的產(chǎn)能有一部分是在組件上,，并非全在硅料上。

據(jù)媒體統(tǒng)計,，產(chǎn)能方面,，通威股份2022年的組件產(chǎn)能達到14GW；截至2023年12月,，公司已具備產(chǎn)能63GW,，未來有望達到80GW。出貨量方面,，2022年實現(xiàn)7.94GW,，2023年公司全年實現(xiàn)組件銷量 31.11GW，可以看到——通威股份的組件業(yè)務正在快速壯大,。

不過,，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下,，組件的情況并沒有比硅料樂觀多少，而且相比于硅料的市場地位,，通威股份在組件上的競爭力并不強,。據(jù)媒體報道，在2024年部分中標結(jié)果中,，通威股份中標單價高于一道新能源,、晶科、環(huán)晟光伏等企業(yè),。

伴隨著行業(yè)邁入下行周期,，通威股份正面臨著業(yè)績、產(chǎn)能和負債的三重壓力,，而且現(xiàn)在下行周期還遠未到結(jié)束的時候,，通威股份的挑戰(zhàn)才剛剛開始。